电解铝行业产能天花板确定 市场需求预期向好
2024年上半年，在宏观预期偏好和基本面支撑下，国内铝价重心整体走高。虽然6月份以来铝价出现高位回调行情，但市场需求预期依然向好。
近日，国家发展改革委等五部门发布了《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，明确对能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出等目标，电解铝行业产能天花板确立，高质量发展趋势进一步明晰，行业对下半年的市场表现维持看多判断。
降碳计划明确产能天花板
今年5月，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，要求分领域分行业实施节能降碳专项行动。其中，对于电解铝行业，提出严格落实电解铝产能置换，到2025年年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上。
近期国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门发布的《电解铝行业节能降碳专项行动计划》（简称《计划》）再度强调了这一目标，并要求通过实施节能降碳改造，电解铝行业2024年—2025年形成节能量约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨等。
《计划》明确，到2025年年底，我国电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150万吨。
“基于阿拉丁（ALD）的统计，国内电解铝厂近年来已经展开并逐步实现了大规模的电解槽改造，部分铝厂的铝液交流电耗已实现了大幅度的下降。”阿拉丁电解铝研究员苏延波告诉证券时报记者，根据《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，能效标杆水平是铝液交流电耗13000千万时/吨，能效基准水平是铝液交流电耗13350千万时/吨。在这一标准下，预计到2025年国内铝企电耗方面实现上述目标的难度并不大。
针对《计划》提出优化产业布局和产能调控方面，苏延波称，截至目前国内200kA以下预焙阳极铝电解槽所涉及的产能约为26万吨，仅占全国总产能的0.6%。而且，仅有的这部分产能也存在技改的可能或计划，所以据此评估影响也非常小。
中原期货有色分析师刘培洋在接受证券时报记者采访时也提及，《计划》在重点任务中提出严格执行电解铝产能置换政策，大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能，新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，依法依规退出和处置电解铝落后低效产能，加快淘汰200kA以下预焙阳极铝电解槽。
该任务进一步明确了国内电解铝4500万吨产能天花板，目前国内电解铝运行总产能已到达4325万吨，已经接近产能天花板，在供给确定，需求增长的预期下电解铝行业利润或维持较好水平。
另外，《计划》在重点任务中提出，到2025年，铝水直接合金化比例达到90%以上。
数据显示，2023年国内电解铝铝水合金化比例约为71%左右，距离90%目标位仍有近20%的增长空间，估算需要从电解铝市场增加800万吨产量用于合金化产品的生产。
对此影响，刘培洋分析，一方面，若铝合金化占比达90%左右，即2025年国内电解铝月产量增长至360多万吨的规模，每月仅有36万吨的铝锭产出，或让铝锭库存出现交割货源紧张的情况；另一方面，今年铝棒及其他的合金产品已经出现产能过剩的情况，很多铝深加工企业难以直接用常规的铝棒、铝合金牌号的产品，定制化明显，未来增加什么样的初加工产品仍需要加工企业严谨的考虑终端消费方向。
上半年行业利润高位运行
在2024年2月达到18670元/吨的价格低点后，国内电解铝市场上半年整体走出了强势上行行情。
“进入3月份，在宏观情绪偏暖及旺季需求恢复的情况下，铝价进入强势上涨通道，并持续到5月底。5月30日，铝价达到21700元/吨，创造年内高点的同时也刷新了2022年4月下旬以来高位。”对于上半年电解铝市场情况，卓创资讯分析师米延滨称，从相对水平来看，2024年1—6月，国内现货铝价均价为19795元/吨，较2023年同期上涨1309元/吨，涨幅为7.08%；较2023年全年均价上涨1100元/吨，涨幅为5.88%；从长周期运行趋势来看，价格位于近5年相对高位水平。
2024年电解铝市场的偏强走势，主要源于国内外制造业复苏对有色金属市场的带动。
米延滨表示，自2023年下半年起，全球经济复苏韧性较强，国内需求受一系列政策带动较强，市场经济预期良好，宏观乐观情绪升温。2024年一季度宏观相对温和，进入3月海外经济复苏迹象明显提升，并且呈现加速上涨，多头资金涌入有色金属市场，带动有色金属市场不断冲高，对于铝价上涨驱动明显。尽管4—5月相关数据走弱，但市场对于后市需求态度乐观，宏观驱动仍较强，支撑铝价继续上行。
铝价高位下，上半年行业企业盈利向好。
据卓创资讯监测，2024年1—6月我国电解铝企业算数平均生产成本均值17822.62元/吨，累计同比增幅0.42%；2024年1—6月电解铝行业平均盈利均值1982.6元/吨，累计同比增幅156.05%。今年原料方面国内氧化铝价格在二季度上涨明显，而去年同期氧化铝价格高位回落，且电费、预焙阳极价格有所下调，电解铝生产成本变动不大。利润方面，随着电解铝价格上涨至2年来高点，企业利润空间明显扩大，亦提升了部分企业的复产积极性。
数据显示，2024年5月中国电解铝行业含税完全成本平均值为17204元/吨，国内电解铝行业平均盈利约为3571元/吨，同比增长52.77%。5月国内电解铝行业最高完全成本约为19549元/吨，若行业采用月均价测算，5月份国内电解铝运行企业全部处于盈利状态。
铝价回调或难改偏强走势
经历前期大幅上行，今年6月份以来因消息面转弱，加之供应增加及淡季需求表现偏弱，铝价从高位显著回落。
截至7月25日，沪铝主力合约2409已回落至19000元/吨附近，较5月末22140元/吨的高位回落超16%。
当前铝价的下行趋势是否将持续？
米延滨认为，宏观驱动下的资金市场偏好仍是下半年铝价运行的主要驱动逻辑。而在基本面，产能体量变动有限，供应将维持高位，需关注地产领域需求恢复进程以及新能源车、光伏等新质生产力领域下半年的贡献。另外，国内关于地产、消费品以旧换新等政策对于市场的实际需求拉动或将有所显现。
“电解铝价格波动具有一定的季节性特征，结合近十年季节性波动特点来看，具体表现为金三银四和金九银十的旺季会出现明显上行，尤其是9、10月受到消费旺季的带动下涨幅会更明显。11—12月电解铝逐渐进入消费淡季，市场下跌概率较大。结合大宗商品周期及国内外经济发展进程，预计下半年电解铝市场依然将延续上述季节性波动规律。”他表示，下半年电解铝市场或整体偏强运行，总体维持高区间状态。受到铝产品良好基本格局支撑，运行区间或在19000元—22000元/吨高位运行。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在10月，低点或出现在7月。
“铝的终端消费中，建筑、交通以及电子行业消费总占比接近70%。”刘培洋称，2024年是国内铝消费继续向新能源行业倾斜的一年，全球光伏装机增长预期及新能源汽车的渗透率逐年增长，都将会带动铝在交通及电力方面的应用出现同比增长预期。
展望2024年下半年，他认为，全球经济增速仍具有一定韧性，同时中美政策均存在利好预期，叠加国际地缘政治局势不确定性增加，商品市场有望偏强运行。从供需角度来看，国内铝市下半年供给有望维持在高位水平，因此需求端表现将成为重点，尤其是产业需求和宏观需求的共振。
记者 赵黎昀