“铁公鸡”将被ST！新“国九条”划出重点与红线
4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也被市场称为“新国九条”，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。这也是继2004年、2014年两次“国九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。
新“国九条”释放哪些关键信号？将如何影响资本市场？
复盘：前两次都是在国内经济转型发展的关键时期
回顾过往，前两次“国九条”的出台都发生在国内经济转型的关键时期。这两次关键时期，不仅为A股市场带来了显著的上涨动力，还促使沪指屡创新高，分别攀升至6124点和5178点。
证监会党委书记、主席吴清认为相对前两个“国九条”，本次“新国九条”有三大特点，一是充分体现资本市场的政治性、人民性；二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线；三是充分体现目标导向、问题导向。
值得注意的是，“新国九条”明确提出了资本市场发展的总体要求，这包括坚持和加强党的领导，践行金融为民的理念，全面加强监管以有效防范化解风险，以及始终坚持市场化法治化原则。这些要求旨在构建一个更加健康、稳定和高效的资本市场体系。
国海证券策略分析师胡国鹏、袁稻雨在研报中指出，2004年的“国九条”推动了股权分置改革的启动，为资本市场的进一步开放和发展奠定了基础；而2014年的“新国九条”则开启了注册制改革的新时代，为资本市场的创新和发展注入了新的活力。
天风证券研究所策略首席分析师吴开达认为，新“国九条”从多个方面对资本市场进行了全面规范，包括上市准入、上市公司监管、退市监管等，体现了政策对资本市场健康发展的高度重视。
华创证券金融业研究院主管徐康表示，新“国九条”作为资本市场的新“施政纲要”，为资本市场的制度建设和政策夯实指明了方向。它明确提出要加强资本市场的法治建设，大幅提升违法违规成本，这将有助于改善过去市场存在的违法成本过低的问题，增强投资者的长期信心，促进市场生态的良性发展。
以投资者为中心，明确分红政策披露要求
新一轮“国九条”更加聚焦投资端。与以往更多关注“融资端”不同，新一轮“国九条”显著地将重心转移至“投资端”，强调以投资者为中心，突出资本市场的投资属性。文件明确指出，资本市场应成为增加居民财产性收入的重要途径，助力满足人民群众日益增长的财富管理需求。
业内人士表示，结合近期发布的1+N套政策体系来看，一揽子政策中的四大方向将产生深远影响。首先，在发行监管方面，主板、创业板、科创板的上市标准将得到严格把关，突击式分红也将受到严抓，这有助于提升上市公司的整体质量。其次，在上市公司持续监管上，通过规范减持行为、采用ST警示等方式鼓励提高分红水平，这将增强A股市场的吸引力，提高上市公司的可投资性。再次，在退市监管方面，加大淘汰力度将促进A股市场的新陈代谢，有助于优化市场结构，提高市场效率。最后，在交易监管上，增加高频交易的交易成本将有助于抑制市场过度投机，维护市场稳定。
据Wind不完全统计，截至4月14日，A股共有1249家上市公司在2023年年报中披露分红预案，或分红方案获股东大会通过，已公告的分红金额累计达1.56万亿元，大手笔分红频现。在最新披露年报和利润分配预案的上市公司中，不少公司均给出积极分红、增强投资者回报的具体方案。
值得一提的是，新“国九条”对保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市分类作出部署。证监会党委书记、主席吴清就贯彻落实资本市场第三个“国九条”接受媒体采访时表示，资本市场参与主体众多、运行机理复杂。新“国九条”对其中很多重点内容都做了安排。
比如，推动中长期资金入市，既强调大力发展权益类公募基金这个“基本盘”，又着眼于营造引得进、留得住、发展得好的政策环境，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市，分类作出部署。
再比如，意见强调加强法治，围绕大幅提升资本市场违法违规成本，完善行政、刑事、民事立体化追责体系，提出了不少硬措施。只要持之以恒抓下去，资本市场一定会更加海晏河清。还比如，意见对深化央地和部际协调联动等方面提出了要求。证监会将继续加强与各方面的工作协同，促进形成推动资本市场高质量发展的强大合力。
“红利资产”先行？该如何紧跟红利趋势？
随着分红重磅政策出炉及落地，是否意味“红利时代”到来？红利资产中长线配置逻辑会有何变化？
国信证券表示，新“国九条”发布，“红利+”迎来长期估值重塑。参考海外经验，日本2005年在《公司法》明确分红政策后，上市企业股息率中枢大幅提升，其“红利+”行业分成两类：
一类是股息率显著跑赢的传统高股息，映射到A股包括电力、运营商、煤炭、银行等。
另一类是整体分红水平适中，但内部分化较大的消费类潜在高股息，映射到A股包括家电、部分大众产品、服装家纺等。海外第二类企业在提分红时，超额收益与自由现金流边际变化挂钩更紧密。
申万宏源认为，高股息正在成为一种思潮，而管理层推动资本市场法制化建设，与市场偏好(规模体量较大的底仓资产)，公司治理优化趋势(高质量治理、高质量回报、高质量并购)共振，或是下一波趋势行情的线索。
另外，2024年国企央企外延成长，可能是中特估强化的重要看点。而科技企业通过并购突破关键技术瓶颈，外延正常弹性恢复，也是“哑铃型策略”科技成长一边，新增长点的来源。
西部证券认为，“国九条”的发布对市场短期节奏影响不大，中长期来看资本市场高质量发展加快推进，或可牢抓“分红”与“科技”两大主线。配置上，高股息资产作为底仓，维持对供需格局偏紧+补库受益的有色（铜、小金属等）、煤炭、电力、工程机械等顺周期板块的关注，关注军工、新能源等高端制造。主题方面近期看好智能驾驶、自主可控（光刻机/半导体设备）、新能源（风光储氢、虚拟电厂）等，AI回调后低位布局，中期关注脑机接口概念。
从产业周期视角看，浙商证券认为国内股市正经历从重估消费到重估红利的趋势性变化。进入后工业化时代，重估红利的时代背景在于供需格局优化。一方面，需求端，结构转型使需求波动收窄；另一方面，供给端，2010年以来多数传统行业持续出清。
从供需格局优化的角度来看，驱动销售净利率和总资产周转率提升，继而带来ROE提升。同时，随着资本开支减少，越来越多公司实现稳定分红，而ROE和分红提升有望带来估值体系重塑。
华泰证券建议增配红利基础上，把握出口、供给、产业三大景气线索。一方面，金融数据、年报业绩数据显示复苏趋势尚待企稳，另一方面，监管积极作为，对应ERP修复或处于平台期，考虑4月下旬更密集的业绩验证将至，配置上保持红利思维，适度把握景气加分项。
具体标的上，相关产品中证红利ETF将受到追捧。资料显示，该ETF标的指数为中证红利指数，主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权，综合反映A股市场高红利股票的整体表现。
得益于底层资产的“高分红”特性，上市以来中证红利ETF已累计分红8次。过去三年，中证红利ETF每年均实施两次分红。今年中证红利ETF进一步明确分红机制，增加“每季度可对基金相对标的指数的超额收益率进行评估”描述，未来季季分红或可期。