育碧要被收购了？法国兄弟的“土豆”保卫战

　　今天的故事有两个主角，首先就是维旺迪。

　　维旺迪是一家法国媒体公司，规模庞大得令人感到不安。其主营业务包括音乐、电视、电影、出版、电信等等。

　　育碧是一家由Guillemot五兄弟在1986年建立的公司，其最早的业务大概相当于卖卡带的二道贩子。尽管出身寒微，时至今日，育碧已经成为了游戏界最具活力也最具规模的几家大公司之一，其员工已经逼近万人，分支机构已经遍布世界各地，光在中国就已经有了两间工作室。其制作与发行的产品总数非常惊人，业内鲜有对手能够与其比肩。

　　不过游戏产业的“巨头”和传统产业的“巨头”往往在体量上相差甚远，从市值上来看，育碧大约是30亿欧元，维旺迪的市值则高达250亿欧元。如果再把公司的结构关系等其他因素考虑在内，两者若是狭路相逢，维旺迪无疑是一条大鱼，育碧则是一条小鱼。大鱼现在已经张开了满是利齿的嘴，要吃小鱼了。

为啥要买育碧呢？

　　维旺迪的传统产业里虽然不包括电子游戏，但从很久以前，他们就对这块新兴市场产生了浓厚的兴趣。在他们的扩张计划中，电子游戏产业也是不可或缺的一环。也正是在这份野心的驱动下，维旺迪在几年前高调收购了动视与暴雪，并将两者捏成了连体婴。可是，这场收购虽然让维旺迪控制了游戏界最具影响力的几个品牌。无奈在2013年，维旺迪的其他产业因经营不善被迫重组，急需大量的现金。此时股价正节节攀升、且尚不属于母公司核心产业的动视暴雪就成了救命稻草，被再次转手卖出。

　　这笔交易虽然是无奈之举，不过维旺迪却再这一买一卖中大赚了一笔，董事会对电子游戏产业的信心显然也因此得到的大大的提振。因此，在维旺迪缓过劲儿来以后，他们就又盯上了育碧。

　　维旺迪之所以选择育碧作为收购对象自然是有原因的。首先，育碧的盘口没有动视暴雪那么大，吃起来不是特别费劲儿。其次，育碧手中也握有许多极富影响力的IP，盈利能力也非常优秀，且近年来的发展前景还算不错，收购后业绩严重下滑以至于“砸手里”了的可能性基本没有。

　　归根究底一句话：为了赚钱。

能否买的到手？

　　在维旺迪试图收购育碧的同时，他们还向另一家手游厂商Gameloft伸出了魔爪。由于该公司也是Guillemot兄弟的产业，其势头仿佛是要把五兄弟与游戏相关的产业连根拔起。面对这样的局势，Guillemot兄弟采取了坚决抵制的态度，一场没有硝烟的反收购大战也就此打响了。

　　由于维旺迪抢先出手，育碧在一开始就处于了守势。等到第一波收购结束时，维旺迪已经控制了育碧10.39%的股权，等到了2月末，其持股比例更是逼近了15%。反观Guillemot一方，整个家族目前只掌握着公司9%的股权。

　　这看似比较危险，但其实并不然。因为五兄弟虽然看似控股量较少，但是却通过各种方式控制着董事会15%的投票权。与此同时，他们此时还拥有公司另外两个大股东Blackrock投资公司与Fidelity投资公司的支持，三者加在一起，现任老板所掌控的实际投票权就达到了30%，比许多大公司控制者的掌控能力都还要安全上一些。

　　不过，这种安全指的是在日常经营时的安全。当企业面对着一个磨刀霍霍的恶意收购者时，就完全是另一回事了。因此，育碧的局势虽然还没有到即将崩盘的地步，但面对维旺迪虽缓慢、却坚定不移的向前推进着的欧元压路机，Guillemot家族依然要想办法至少获得超过一半的投票权，才能彻底阻止这次恶意收购。否则照眼下的情况发展下去，即便维旺迪一时半晌还控制不了育碧，他们也将能够在下一财年开始时借助股东大会把自己的人安排进育碧的董事会。如果事态真的发展到这个地步，那育碧的处境势必更加被动。

　　为了增加对公司的控制权，育碧目前采用的手段还算比较中庸（比较激烈的潜在手段在后面，咱们等会儿再谈）。在2月末，育碧现任主席Yves Guillemot开始在加拿大寻找新的投资者。这招在反收购里叫做寻找“白骑士”。即寻找愿意支持现任老板的投资者为育碧注资，并把新增的投票权用来支持现任所有者对公司的掌控。目前看来，Yves Guillemot这次的求助宣传收效还不很明显，传说中的白骑士也还没有出现。不过相比之下，其在2月中旬公布的育碧在随后三年的发展规划倒是更有成效一些。在这份计划中，育碧的管理层预计将在2019年将公司的年收入提高60%，这一利好消息刺激了育碧的股价在收购狂潮中的进一步攀升，算是给维旺迪制造了了一些实打实的新障碍。

　　可话说回来，这些都只是小手段，如果维旺迪下定了势在必得的决心，恐怕还不足以阻挡其收购步伐。如果五兄弟迟迟找不到新的方法来增加己方对公司的控制权，那么只能靠“下毒（真的就是这个名字）”的手段来阻止对方的收购。“下毒”式反收购顾名思义，其原则就是通过各种方式把自己搞得特别难以下咽，以至于让对手不想再买了。

自己给自己下毒

　　“下毒”的手段可谓千奇百怪，其中的许多方法看起来就像是港产商战剧里出现的情节，但信不信由你，这样的事情在资本市场上全都出现过。

手段一：借债

　　当其他反收购手段都无法奏效的情况下，育碧的老板可以通过大笔举债的方式人为的让公司背上负担，恶化企业的资金状况。通常来讲，这种负债会有附加条款，要求企业在所有权变更后立即清偿债务，这就会使得恶意收购者在收购完成后必须立刻支付大量的资金，否则自己刚购买到的公司就会面临破产倒闭的命运。

手段二：黄金降落伞

　　黄金降落伞说白了就是跟企业员工签订一份昂贵的失业保险协议，让企业所有权易主以后，新老板要花费高昂的代价才能把管理层换成“自己人”。具体点儿讲就是，目前育碧目前的所有者兼CEO Yves Guillemot现在可以给自己和其他中高级管理人员都签订一份数额极高的失业保证协议。这样一来，即便维旺迪接管了育碧，他们要么需要支付一大笔钱给这些前雇员，要么就必须接受公司依然实际掌握在Guillemot家族手里的现状。当然，具体育碧的公司章程及地方相关法律是否还允许这样的操作值得研究研究，不过类似的事情在西方的公司并购案中确实不止一次的出现过。

手段三：焦土政策

　　这是最为极端的一种手段，其原则就是让己方的价值下降，把最好的那些资产都转让出去。以育碧的情况为例，如果真的到了最后关头，Guillemot家族可以将育碧最具价值的几个IP出售，让对方买不到任何“值钱的东西”。比如把《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》《全境封锁》等一大批价值连城的IP都紧急卖给EA、史艾与动视暴雪。那么到时候维旺迪就算收购成功，也只能拿到一个空壳，多半收购也会就此作罢。

育碧被收购会带来哪些影响

　　其他类似的反收购手段还有很多，可无一例外的是，这些举措都会在一定程度上给被收购的目标公司带来损害，鼠目寸光一点儿讲，产品质量下降、发售日延期什么的大概跑不了了。对于玩家们来说，这恐怕不大可能会变成一件好事。但是，一旦收购真的完成，育碧还会受到一些其他的影响。

　　首先我们要搞清楚的是，这不是一场正常的商业合并，而是一次恶意收购。说白了，就是现在的老板不想卖，而买家却要非买不可，别的不说，双方决策者之间的敌意与不愉快恐怕是少不了的。也正是因为如此，在大多数恶意收购的案例中，首先阵亡的肯定是主席（或者说董事长）和CEO，在育碧这个案例里，首当其中的自然是育碧目前的领袖Yves Guillemot。

　　除此以外，与其他许多同类公司相比，育碧还是一家家族气息很浓郁的组织，在公司的一些关键岗位上有着和Guillemot兄弟血脉相连的嫡系部队，不管是否情愿，这些人很有可能也会随着公司所有权的易主而离开工作岗位。虽说这么一折腾不见得就一定会造成太大的动荡，但给企业的日常运营肯定是会带来一些不好的影响。

　　不过时至今日，并购已经是资本玩家非常熟悉的玩法，尤其是维旺迪，在并购游戏发行与开发公司方面恐怕经验还要比别家更为丰富一点儿。而且对于维旺迪来说，育碧并非是他们要消灭的潜在竞争对手，保留一个到手之后还能下金蛋的育碧才符合他们的根本利益。因此，维旺迪的管理层势必也会在“维稳”上下足功夫。从这个角度看来，如果维旺迪成功收购了育碧，除非发生一些戏剧化的变故，否则对于广大玩家来说，育碧还会是那个育碧，优点和缺点都不会有太大的改变。

总结

　　维旺迪对育碧的这场收购大战目前正处于僵持阶段，一方面育碧的股价已经被推上了较高的位置，维旺迪为控制收购成本，在短期内应该会放缓（但不会停止）对股票的吸纳。与此同时，育碧也还在积极的寻求投资者来帮助其对抗维旺迪的接管，不过从经验上来看，这样的投资者恐怕并不总是能够按时出现。若是到了最后关头双方都依然剑拔弩张、不肯退让，那么育碧很有可能会在这次收购中遭遇重创。

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