推动降低融资成本 LPR有望下行

2月18日，人民银行开展1050亿元逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%和2.50%，均与上期操作持平。当日有4990亿元MLF到期。专家表示，即使MLF利率保持不变，本月即将公布的贷款市场报价利率（LPR）仍有可能适度下行。

到期MLF加量续做

专家普遍认为，考虑到节后流动性供求形势，人民银行小幅加量续做本月到期MLF符合预期。

“2024年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF加量续做有助于补充银行体系中长期流动性，支持信贷增长以及政府、企业债券发行，同时能鼓励银行等金融机构按照市场化、法治化原则，通过展期等方式，积极参与地方债务风险化解。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

招联首席研究员董希淼认为，MLF加量续做再次传递货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心。

他表示，2月5日，全面降准0.5个百分点释放了超过1万亿元长期流动性，叠加本月MLF加量续做，人民银行继续向市场注入流动性，对近期市场资金缺口能够形成有效补充，保障春节后市场流动性合理充裕和金融市场平稳运行。

利率“按兵不动”

此次人民银行开展的5000亿元1年期MLF操作，利率为2.50%，与上期操作持平。

“平价续做MLF，维持政策利率不变，有利于保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。耐心等待降准和‘定向降息’政策显效、避免短期内政策效应叠加和超调，也有利于蓄力确保下阶段货币政策施策，以及配合财政政策发力、保障政府债券顺利发行等。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟分析。

从外部看，考虑到其他主要经济体货币政策实质性转向的时点与节奏仍存不确定性，庞溟认为，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定、防范汇率超调风险等政策诉求，也使得MLF利率下调的迫切性降低。

王青则表示，2023年11月、12月国内主要银行下调存款利率，有助于推动LPR报价下行，并在一定程度上替代MLF利率下调，推动实体经济融资成本稳中有降。

引导LPR稳步下行

市场人士表示，即使MLF利率不动，本月20日将公布的LPR也有可能适度下行。

在中信证券首席经济学家明明看来，相较MLF利率，实体经济主体的融资成本能否下降对于经济增长的作用更为重要，而在这方面LPR的实际指示意义更强。同时，LPR能否下降，取决于银行资金成本能否下行，存款成本是影响银行资金成本的重要因素。主要银行2022年以来四次下调存款利率，进一步打开了LPR下行和银行让利实体的空间。

“应全面看待LPR与MLF利率的关联关系，二者分别代表不同的利率体系，LPR代表实体经济贷款利率，而MLF代表金融市场融资利率。”明明进一步表示，从历史上看，MLF利率与LPR调整步调也并非完全一致，即使MLF利率不动，本月20日公布的LPR利率也有可能下行。

人民银行行长潘功胜此前在国新办发布会上表示，当前物价水平与价格预期目标相比仍有距离，前期国内银行已适度下调存款利率，人民银行又调降支农支小再贷款、再贴现利率以及存款准备金率，有助于推动作为信贷定价基准的LPR下行。

市场普遍认为，央行已释放了引导LPR稳步下行的积极信号。

董希淼预计，在谨慎情景下，本月1年期LPR不变，5年期以上LPR下降5个基点；在乐观情景下，本月1年期、5年期以上LPR分别下降5个基点、10个基点。

“5年期以上LPR是个人住房贷款和企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR若下降，将进一步降低居民房贷利息支出、促进房地产市场平稳发展，更有效激发企事业单位融资需求。”董希淼说。

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