险企拒赎次级债引关注 偿付能力隐忧还是市场策略？
【环球网财经综合报道】近日，险企市场掀起了一股不小的波澜。百年人寿和珠江人寿相继宣布，对即将到期的次级债选择不行使赎回权，引发了业界对险企偿付能力的密切关注。
据悉，“19百年人寿”和“19珠江人寿01”均为资本补充债券，属于保险公司次级债，期限均为“5+5年”。在发行期满5年后，发行方拥有一次选择赎回权。然而，百年人寿与珠江人寿均作出了不赎回的决定。
业内专家分析指出，通常情况下，保险公司会选择赎回债券，以保持公司信用并降低后续融资成本。然而，近期市场利率的下行趋势使得新发债成本更低，但这似乎并未影响两家公司不赎回的决定。
对于不赎回的真实原因，市场普遍关注其是否源于偿付能力压力。据了解，珠江人寿的偿付能力报告自2021年第四季度后未再公布。当时数据显示，其综合偿付能力充足率及核心偿付能力充足率已逼近监管“红线”。对此，珠江人寿回应称，公司流动性资产及储备充足，偿付能力风险可控。
除了已经公告不赎回的债券外，珠江人寿还面临其他多只债券即将到期的问题。这些债券是否同样选择不赎回，目前尚存悬念。同时，市场上其他在2019年发行过资本补充债的保险公司，也面临着是否赎回的选择。
值得注意的是，珠江人寿近年来因“踩雷”房地产而备受关注。根据其信用评级报告，不动产投资在其总投资中占据相当比重，这也增加了市场对其偿付能力的担忧。
一位业内人士介绍，由于保险公司，特别是大型险企通常被视为风险较低的机构，因此在债券发行满5年时，投资者端往往不会对发行方提出赎回要求。是否赎回债券，更多取决于保险公司的自身策略和市场状况。同时，保险公司作为债券发行人，在决策是否行使赎回权时，会综合考虑市场利率的变动情况。当市场利率下降时，新发债券的成本相对较低，这通常使得保险公司更倾向于赎回旧债，以较低的成本发行新债。反之，若市场利率上升，则可能使得存续旧债成为更经济的选择。
从当前的发债融资成本来看，市场利率较5年前已出现显著下降。以债市基准的10年期国债利率为例，今年已跌破2.5%，与2018年的3.5%至4%区间相比，下降了超过100个基点。这种利率的下行趋势，使得多数险企在权衡利弊后，选择了赎回5年前发行的债券。
据Wind统计，2019年共7家保险公司发行资本补充债券，发债规模共计566.5亿元。除百年人寿和珠江人寿外，还包括中国人寿、平安产险、中英人寿、泰康养老、太平财险。这些债券期限都为5+5年，将在今年达到第5年末，相关险企面临赎回与否的问题。其中，中国人寿今年2月已公告，将于3月22日行使“19中国人寿”资本补充债券的赎回权，赎回总额350亿元。
值得注意的是，业内人士强调，尽管市场利率下行使得新发债券更具吸引力，但并非所有险企都选择了赎回旧债。一些险企出于自身偿付能力、资金流动性等方面的考虑，仍选择继续持有旧债。这也显示出，在决定是否行使赎回权时，险企需要综合考虑多种因素，做出符合自身利益的决策。